张家口市宏泰锅炉有限公司 华创证券：中国宏桥功绩创历史新高 保管“推选”评级 见地价26.65港元

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　　华创证券发布研报称，接头中国宏桥（01378）技俩搬迁、电解铝和氧化铝量价变动，瞻望公司达成归母净利润225.4亿元、230.9亿元、238.7亿元（前值为207.7亿元、223.8亿元、234.5亿元），分辨同比增长0.7%、2.5%、3.4%，2025年行业中占比公司平均估值为9.4倍。该行赐与公司2025年10倍市盈率张家口市宏泰锅炉有限公司，见地价为26.65港元，保管“推选”评级。

　　事项：8月15日，公司发布2025半年报，公司上半年达成交易收入810.4亿元，同比加多10.1%；归母净利润123.6亿元，同比增长35%；达成每股基本盈利1.314元，同比增长36%。同日，公司发布《证据购回授权于商场上购回股份的策划》，公司策划回购股份总金额不低于30亿港元。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　公司铝、氧化铝量价皆升，归母净利润创历史新高

　　2025年上半年，公司达成交易收入810.4亿元，同比加多10.1%；归母净利润123.6亿元，同比增长35%。公司净利润创历史新高，主要受益于铝合金及氧化铝居品销售价钱和销量均同比飞腾，带动关系居品毛利加多，此外，公司分占联营公司盈利18.07亿元，同比+119%。

　　分业务看：

　　1）铝合金：销量290.6万吨，同比增长2.4%，达成收入518.8亿元，同比+5.2%，平均售价17853元/吨（不含税），同比+2.7%，单吨成本13347元/吨，同比+1.9%，单吨毛利4506元/吨，同比+5.4%；

　　2）氧化铝：销量636.8万吨，同比加多15.6%，达成收入206.55亿元，同比+27.5%，平均售价3243元/吨（不含税），同比+10.3%，单吨成本2310元/吨，同比+5.3%，单吨毛利933元/吨，同比+24.7%；

　　3）铝合金加工：销量39.2万吨，同比加多3.5%，达成收入80.7亿元，同比+6.5%，平均售价20615元/吨（不含税），同比+2.9%，单吨成本15800元/吨，同比+0.01%，单吨毛利4815元/吨，同比+13.9%。

　　公司鼓吹降本增效，技能用度率显然下落

　　2025年上半年，公司达成本钱开支98.93亿元，同比+77.9%，主要用于证据关系合约支付前期建立技俩的质料保证金、云南绿色铝改变产业园、轻量化材料基地及新动力等技俩，本钱开支加多下，公司依旧通过多蹊径降本增效，技能用度率显然改善，公司共达成销售处治+财务用度总和39.6亿元，同比-10%，其中销售用度3.54亿元，同比-3%，主要来自运眼下落；处治用度23.22亿元，同比-5%，主要来自研发用度减少；财务用度12.84亿元，同比-18%，主要受益于公司进一步优化债务结构，融资利率下落；其他开支2.7亿元，同比-54%，主要来自物业、厂房及开拓阐发减值亏本的减少。

　　一体化打造盈利护城河，回购彰显公司往时发展信心

　　公司行为公共跨越铝合金产业链坐褥商，全产业链配套及领域上风打造盈利护城河，铝土矿、电力、氧化铝高自给率裁减公司吨铝成本上风，瞻望公司往时利润将保捏高位，同期奠定往时分成基础。2025年以来，公司已累计回购26.12亿港元，现时公司拟捏续进行股份回购，策划回购总金额不低于30亿港元，彰显公司往时发展信心。

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包袱裁剪：史丽君 张家口市宏泰锅炉有限公司